«Стоит ли держать часть сбережений в юанях?» — этот вопрос сегодня задают себе всё больше частных инвесторов. Ответ зависит не от эмоций, а от того, как устроена эта валюта на самом деле. Аналитики ФГ «Финам» — крупнейшей российской финансовой группы (один из ключевых игроков на рынке брокерских и инвестиционных услуг) рассказали ВВП, как на самом деле работает китайская валюта в российском портфеле и где заканчивается её диверсификационная магия.
Макрокартина
В 2026 году юань перестал быть простой заменой «токсичным» валютам. Это актив со своей логикой, где доходность определяется не только ставкой Народного банка Китая, но и действиями российского Минфина, конъюнктурой нефтяного рынка и скрытыми издержками. Реальная доходность юаневых депозитов едва покрывает инфляцию, а облигации требуют готовности держать бумаги до погашения. Оптимальная доля юаня в портфеле частного инвестора без валютных обязательств — от пяти до пятнадцати процентов. Главный риск сегодня — не столько курс, сколько банковские спреды, налоги и низкая ликвидность вторичного рынка.
Динамика пары «рубль — юань» в текущих условиях формируется преимущественно внутренними российскими факторами, а не классическими рыночными механизмами.
Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»:
«Минфин продолжает покупать валюту в рамках бюджетного правила, но в июле объем таких операций заметно снизится — почти вдвое, с 9,9 млрд до 5,4 млрд рублей в день. Одновременно Банк России будет продавать валюту на 0,58 млрд рублей в день, поэтому совокупный чистый спрос на валюту составит около 4,8 млрд рублей в день, что чуть меньше июньского уровня. Если же цена российской нефти и дальше будет оставаться ниже бюджетного ориентира, то уже в августе Минфин может снова перейти к продаже валюты».
По словам эксперта, если покупки Минфина незначительные и не оказывают заметного влияния на курс, то на первый план выходит баланс внешней торговли России.
«В начале июля нефть Urals опустилась примерно до $50/барр. — это уровень, который наблюдался еще до обострения иранского конфликта. Поскольку валютная выручка поступает на рынок с задержкой в один–два месяца, то сейчас в оборот по-прежнему идет валюта, полученная в мае, когда нефть стоила около $85/барр. Значит эффект выросших цен на нефть станет постепенно сходить на нет и к августу этот фактор поддержки рубля может ослабнуть», — объясняет Александр Потавин.
При этом налоговый период в конце июля традиционно поддерживает рубль за счет дополнительного предложения валюты от экспортеров. По оценкам аналитика, это дает около 400 миллиардов рублей, что должно поддержать крепость курса рубля как минимум до августа. Однако в среднесрочной перспективе факторы поддержки могут ослабнуть.
Санкционные ограничения, вопреки распространенному мнению, не оказывают прямого шокового воздействия на валютный рынок. Эксперт поясняет, что классические рыночные механизмы ушли на второй план в условиях ограничений движения капитала из страны, а импорт остается относительно слабым из-за санкционных барьеров, что меньше давит на курс рубля.
Управляемость курса также имеет свою специфику.
Народный банк Китая жестко управляет курсом доллара к юаню, тогда как рубль остается производной от цены нефти, потоков валютной выручки и действий российских регуляторов.
Александр Потавин:
«Признаков прямой координации между НБК и российскими регуляторами обычно не видно; скорее их политика дает разнонаправленные эффекты: Китай держит юань относительно стабильным, а в России курс юаня к рублю сильнее зависит от сырья и влияния на него регуляторов (ЦБ + Минфин)».
Три сценария на ближайшие двенадцать месяцев
Опираясь на текущий баланс факторов, аналитики выделяют несколько сценариев развития событий. В качестве базового Александр Потавин рассматривает диапазон от одиннадцати до двенадцати с половиной рублей за юань, предполагая умеренно слабый рубль и отсутствие резких шоков по нефти или платежам.
Проинфляционный сценарий, при котором цены на нефть снижаются ниже ожиданий, а импортный спрос при этом растет, может поднять курс в район двенадцати с половиной — тринадцати рублей за юань.
Наиболее стрессовым вариантом остается логистико-платёжный шок.
Александр Потавин:
«При сбоях в расчетах и усилении санкционного давления на Россию со стороны США можно ждать ухудшения торгового баланса, что приведет к более значительным ослаблениям курса рубля — возможен краткосрочный рост CNY/RUB выше 14,0, который может быть связан с возникновением дефицита ликвидности по валюте».
В целом позиции юаня к рублю в июле будут довольно стабильными, но начиная с августа рубль может начать постепенно слабеть к китайской валюте, к доллару и евро. Насколько устойчивым окажется этот сценарий, покажет время. В любом случае, как отмечает Александр Потавин, акции экспортеров сейчас выглядят относительно недорого, поэтому это может быть подходящий момент для хеджирования валютных рисков.
Юаневый актив
По словам аналитиков, наличное распространение юаня в России за последние 4 года заметно выросло, но до уровня доллара и евро китайской валюте еще очень далеко.
«Юань чаще покупают просто, как замену другим мировым валютам. В повседневных расчетах и накоплениях юань остается скорее альтернативной валютой, чем доминирующей», — отмечает Александр Потавин.
Эксперт поясняет, что лучше всего юань работает как инструмент диверсификации, когда у инвестора есть рублевые риски, длинный горизонт планирования и доступ к юаневым активам с доходностью — например, депозитам, облигациям или фондам. В таком случае юань может снижать зависимость от рубля и частично от доллара, особенно если средства привязаны к китайским расчетам или импорту.
Однако есть и случаи, когда юань усиливает волатильность по инвестиционному портфелю: в случае покупки юаневых активов на короткий срок, без доходного инструмента, или, когда сам рубль и юань движутся под влиянием одного и того же драйвера — например, сырьевого цикла, санкций и торговых ограничений.
«Тогда юань может коррелировать с рублем сильнее, чем ожидает инвестор, а валютный риск только добавится», — объясняет Потавин.
Ценные бумаги
Более высокую доходность предлагают облигации. Доходность качественных юаневых бумаг заметно выше.
Алексей Ковалев, руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам»:
«По надежным биржевым юаневым облигациям сейчас можно зафиксировать примерно 7,5% годовых на срок примерно 2 года. Реальная доходность будет ниже из-за выплат налогов (на купон, на прирост цены, на валютную переоценку).»
Однако при инвестировании вдолгую, на три–пять лет, инвестору следует понимать, что в отличие от депозита цена его облигации может существенно колебаться в течение срока обращения — в ответ на движение процентных ставок. И чем длиннее облигация, тем сильнее она подвержена такой волатильности.
Алексей Ковалев подчеркивает: если инвестор купил облигацию с намерением держать ее до погашения, то рыночные движения ему не очень важны — необходимо просто отслеживать кредитный риск, то есть способность эмитента обслуживать свой долг, выплачивать купоны и произвести плановое погашение.
В этой связи, длинные облигации стоит рассматривать главным образом в рамках стратегии покупки и удержания, ориентируясь на заемщиков, в кредитном качестве которых не приходится сомневаться.
«Поэтому мы рекомендуем рассматривать сравнительно длинные облигации главным образом в рамках стратегии Buy and Hold, при этом ориентироваться на заемщиков, в кредитном качестве которых не приходится сомневаться», — резюмирует Алексей Ковалев.
