亚历山大·弗罗洛夫：“不建议在上涨高点试图‘追逐热点’”
去年，远东居民在俄罗斯外贸银行（VTB）开设的贵金属账户（ОМС）中的黄金总持有量增长了10%。远东联邦区内增长最快的是萨哈（雅库特）共和国（+82%）、布里亚特共和国（+44%）和外贝加尔边疆区（+15%）。关于贵金属投资的优势与风险，中俄商讯采访了俄罗斯外贸银行“我的投资”（VTB Мои Инвестиции）驻符拉迪沃斯托克的投资顾问亚历山大·弗罗洛夫。
亚历山大·弗罗洛夫，俄罗斯外贸银行“我的投资”驻符拉迪沃斯托克投资顾问。图片由专家提供。
与存款和债券相比，目前投资贵金属的性价比如何？
自2026年初以来，贵金属表现出领先的增长势头：黄金基金在年内前几个月上涨了16%至20%，折算年化收益率超过100%。然而，这种高收益伴随着高波动性——在1月金价飙升至每盎司5000美元以上后，随即出现了12%至15%的回调。
目前存款年化利率约为14%，长期俄联邦国家债券（ОФЗ）收益率约为14.5%（含本金增值与票息）。按当前收益率，贵金属跑赢了传统工具，但其高波动性（2月数周内曾下跌20%至40%）且无票息收入，使其不适合充当核心资产。对于保守型目标（3年以内），存款和俄联邦国家债券更优；若为抵御通胀和卢布汇率波动，黄金仅适合作为分散投资组合的一部分。
银行通常出于何种目的推荐黄金：抗通胀、分散风险还是价格投机？
我们推荐黄金是为了分散投资组合和防范系统性风险，而非用于投机获利。黄金是抵御通胀的工具，是卢布或美元走弱时的“保险”，尤其在市场对法定货币信心动摇的时期。
分散配置的黄金最优占比建议控制在总投资组合的5%至10%。这能在不牺牲增长潜力的前提下降低波动性。不建议在上涨高点试图“追逐热点”。在经历类似2026年1月的急涨后，回调概率极高，而使用杠杆则可能导致本金全部损失。
如今黄金在市场扮演什么角色：“避风港”、储备资产还是普通交易工具？
当前黄金扮演着混合角色，兼具传统防御性资产与高波动性交易所工具的特征。
- “避风港”（传统功能）：在地缘政治危机和金融体系动荡时期，黄金仍发挥避险作用。2026年的核心支撑因素包括：去美元化趋势：中国、俄罗斯、印度、土耳其等国央行正积极增持黄金储备，减持美国国债。美元体系不稳定性：美国国债规模攀升，唐纳德·特朗普向美联储施压要求降息，削弱了美元作为储备货币的信誉。
- 储备资产（国际层面）：自2022年起，各国央行转为黄金净买家，将其视为“最终流动性资产”——一种不依赖单一国家政治决策的工具（与被冻结的外汇储备形成对比）。
- 高波动性交易所工具：2025至2026年间，黄金尤其是白银成为活跃投机标的。原因在于投机资金涌入：大型基金和散户投资者通过借贷资金买入金属，这既放大了上涨，也加剧了随后的下跌。
当前市场的悖论在于：黄金与股市同步上涨，这与“股市下跌时防御性资产上涨”的经典模型相悖。这表明当前金价上涨中已包含较高的投机溢价，使其风险高于历史水平。